通胀高企致欧洲央行加快货币收紧步伐的预期愈发强烈。根据隔夜指数掉期隐含的利率显示，欧洲央行在7月议息会议加息25BP几乎板上钉钉，9和10月两次议息会议可能各加息50BP，12月议息会议再加息25BP，2021全年累计加息150BP，2022上半年加息进程略有放缓。虽然欧洲央行加息预期提升，但是欧元兑美元汇率依然处于贬值通道，7月8日跌至1.0186，周跌幅达到2.3％，年内跌幅达到10.4％。美联储货币政策比欧洲央行更为鹰派，俄乌冲突长期化对欧洲经济利空程度远超美国，使得欧元更不被市场所看好。

二、欧元区通胀再创历史新高

简评

有色金属板块

第二部分 海外经济解读

饲料养殖板块

由于全球经济衰退预期持续增强，市场避险情绪增加，原油价格的回落带动整个石油化工板块走弱。由于板块间个品种自身基本面各有差异，品种间涨跌幅度不尽相同。从原油的角度来看，市场虽交易衰退预期，但由于原油自身库存偏低，同时供应端的扰动仍在，故油价表现出较强的抗跌性，在本周后半段收复了大部分失地。沥青当前主要交易的逻辑是成本驱动叠加梅雨季终端需求偏弱的逻辑，在原油走弱的情况下，虽有当前炼厂处于亏损以及库存持续下降的利多消息支撑，期价依旧偏弱运行。燃料油目前主要逻辑是成本驱动的逻辑，在衰退预期不断增强的情况下，油品高裂解价差难以持续，后期裂解较差将收敛，故低硫燃料油作为调油的量将减少，供应端驱动将逐步向下，高低硫价差将逐步收窄。本周乙二醇、塑料和PP表现出较强的抗跌性，主要原因有两点：首先，这三个品种相对于原油比价较低；其次，化工煤价格坚挺。由于三个品种均有部分装置属于煤头，化工煤价格的坚挺导致成本端支撑较强。PTA和短纤价格的下跌除了成本端支撑减弱带动期价下跌之外，还有终端纺织企业处于淡季，终端需求偏弱拖累期价。LPG期价的走低更多是由于成本端价格的下滑，由于工业需求偏强，工业需求支撑仍在，期价表现出较强的抗跌性。后期石油化工板块的走势需重点关注成本端原油的走势。

得益于美联储6月议息会议纪要总体偏鹰，美元指数和美债收益率均大幅攀升，7月6日美元指数报收于107.0829，创近20年以来新高。美国10年期国债收益率录得3.09％，创近3年以来新高。由于美元持续升值，本周大宗商品价格以跌为主，不过受粮食危机和能源危机影响，粮食和天然气价格逆势上涨。此外，美联储“先通胀、后经济”的策略，使得美国经济衰退风险不断加强，美国10年期-2年期国债收益率在本周连续出现负值。这是继4月1日和4月5日，今年第二次出现美国10年期与2年期国债收益率倒挂的情况。

虽然安倍晋三已经离任首相职位近两年，但依然在日本政坛拥有举足轻重的地位，尤其“安倍经济学”一直沿用至今。“安倍经济学”的本质就是宽松的财政和货币政策，核心政策包括设定2％的通胀目标、政策利率降为负值、实施无限制的量化宽松货币政策、大规模公共投资等。这些政策促使日元走势弱化，但一定程度利多日本产业恢复和经济复苏。随着安倍遇刺，市场担忧上述政策可能有所调整，因此呈现了“日元升值、日股大跌”的市场走势。

金融期货板块

三、黑天鹅事件致日本金融市场动荡

生鲜软商品板块

整体而言，美联储6月议息纪要偏鹰派，至少传达出一个明确信号——美联储抗通胀的决心没有改变，在通胀高企的背景下，美联储将采取更为紧缩的货币政策。换而言之，在“经济下行”和“通胀高企”两面为难的处境之下，美联储采取了“先抗通胀”的政策。从加息进程来看，如果根据3.25-3.5％的年底基准利率进行推测，在未来4次议息会议美联储还将加息175BP，出现“7月上调75BP、9月上调50BP、11-12月各上调25BP”加息路径的可能性更高。从缩表进程来看，截至7月6日美联储资产规模录得8.46万亿美元，相比6月1日的8.48万亿美元，仅仅减少了245.45亿美元，远低于475亿美元的缩表上限。如果根据美联储的缩表计划上限来推算，美联储今年将至多减少5225亿美元，远高于6月议息会议中提到的4000亿缩表规模。虽然美联储6月议息纪要整体偏鹰，但在缩表进程方面远未用足上限规模，主要还是顾忌美国经济下行压力。

本周，国际集运市场涨跌互现。WCI上海→北欧/地中海/美西/美东航线运价录得$9280/FEU、$/FEU、$7566/FEU、$/FEU，周环比上涨0.4％、下降0.3％、下降1.1％、上涨0.2％。国际干散货运输市场继续下探，7月7日BDI录得2073点，周环比下降7.5％。其中，BCI、BPI、BSI、BHSI分别录得2205、2278、2203、1200点，周环比下降9.4％、8.3％、4.5％、6.6％。 国际集装箱运输市场：7月上旬中国至欧美集运市场总体延续6月“强预期、弱现实”的态势。从需求端来看，由于安徽、江苏、上海、山东等地区疫情有复燃之势，一定程度影响了复工复产及供应链恢复进度，并且短期内难以完全消除。7月6日，中国整车货运流量指数录得99.66，月环比上升7％，年同比下降14％。上海整车货运流量指数录得79.14，月环比上升119％，年同比下降19％。近期美国有望进一步部分减免特朗普时期加征中国商品的关税，有利于中美贸易。不过，由于通胀高企，欧美央行加快了货币收紧的步伐，欧洲受能源瓶颈经济增速放缓，美国甚至存在衰退风险，失业率将会反弹，实际收入水平下降，消费者信心指数维持维持低位，整体需求不振。不过，好在西方国家重大节日（万圣节、黑色星期五、感恩节、圣诞节、跨年夜）都聚集于四季度，因此8-10月会是传统出货旺季，可以部分对冲消费需求下滑。所以，下半年欧美零售消费额以及中国出口欧美贸易额依然能续创历史新高，但是增速将大幅放缓，并且部分月份会出口环比下降。从运力供给端来看，疫情对于各国港口影响不断减弱，全球已有70多个国家宣布解除所有入境限制，船舶周转效率将大幅回升。不过，港口罢工情况愈演愈烈，欧洲和亚洲都有大型港口的码头工会宣布罢工，并且美国和德国码头工会先后宣布劳资谈判失败，罢工风险长期存在。今年新船下水量相对有限，预计新增运力比例约为3.5％-4％，明后两年将是新船密集下水的年份，叠加疫情影响进一步减弱，实际舱位供给将大幅增加。运力供求关系很可能从之前的舱位不足逐步转变为舱位过剩。基于上述判断，亚洲至欧美集运市场有望于7月中下旬触底反弹，8-10月迎来一波出运的小高峰。下半年市场整体好于上半年，但难以触及去年最高位，均值基本与去年同期持平。依然需要关注各类“黑天鹅”和“灰犀牛”事件的发生，地缘冲突升级、新冠疫情复燃、码头工人罢工、货币政策加速转向、经济下行压力加剧都将是影响市场非常关键的因素。 国际干散货运输市场：本周市场不太景气，租金水平以跌为主。从宏观层面来看，全球经济增速持续放缓，面临滞涨风险，对于大宗商品需求放缓。自从中国宣布将设立铁矿石集中采购机构之后，普氏62％铁矿价格从140美元/吨一度跌破110美元/吨，叠加7月是用矿和发运淡季，拉运需求整体不旺，本周四17万载重吨船型西澳大利亚丹皮尔/巴西图巴朗/南非萨尔达尼亚→中国青岛铁矿运价分别录得10.887、29.581、21.135美元/吨，周环比下降5％、0.4％、2.3％。随着北半球入夏，亚欧国家对于煤炭需求有所增加，但是依然低于上半年的均值，最近一周印尼、澳大利亚煤炭出口海运发货量分别录得433、386，相比上半年周度均值下降25％、36％。俄罗斯最近一周发运量录得295万吨，与上半年均值持平。粮食发运进入淡季，货盘并不充裕。7万载重吨船型的印尼至广州的煤炭运价为12.115美元/吨，周环比上下降1.5％；6.6万载重吨船型巴西桑托斯/美湾密西西比河—中国北方港口达到64.42美元/吨和75.15美元/吨，周环比下降2.7％和2％。

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